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随着债务上限谈判本周末陷入僵局，市场等待拜登从G7峰会返回美国后的后续谈判。

然而，市场分析认为，一旦债务上限危机得到解决，美国财政部将重返举债超万亿美元，以补足其现金储备（TGA）账户。那么市场的流动性可能会被财政部后续发行的国债抽干，银行系统将再次面临巨大的风险。

摩根士丹利首席全球经济学家Seth Carpenter指出，在2011年和2013年两次债务危机中，国会在最后一刻才终于提高了债务上限。每一次，在提高债务限额后，财政部都会通过重新发行大量的国债，从市场上吸纳大量现金，以补充TGA。

而本次债务上限危机和过往相比，还多个关键区别：即美联储逆回购工具RRP。

美联储逆回购工具在2013年启用，用于吸收市场上过剩的现金。这一工具从货币市场基金和其他机构吸收资金，并在第二天返还资金。逆回购工具的年化利率高达4.8%，远高于大多数银行提供的利率。目前，美联储逆回购账户里大约有2.25万亿美元。

由于RRP的存在，部分原本流向银行系统的资金被抽走，减少了银行系统的储备。此外，自从加息周期启动以来，美国国债持续走熊，美债和银行存款的利差进一步扩大，也推动储户进一步将资金投入货币市场基金以及逆回购工具。

在债务上限的约束下，美国财政部无法继续举债，TGA余额正在被快速耗尽。此前，财政部TGA上一般会至少保持5000亿美元左右的现金储备。等到债务上限危机解决之后，财政部将通过举债补充TGA账户。

Seth Carpenter指出，快速重建TGA将消耗大约6000亿至1.2万亿美元的资金，问题就在于，这部分资金将来自哪里？

如果TGA资金主要来自逆回购工具，那么可能不会影响银行准备金水平。

然而Carpenter警告称，由于当前RRP的利率更有吸引力，所以如果这1.2万亿资金需要从银行的准备金身上出，那就意味着银行的流动性将雪上加霜，或再度增加银行倒闭的风险。

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