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近日，恒生前海基金邢程表示，港股最艰难的时刻正在逐步过去，曙光渐现，看好港股互联网行业将在本轮经济上行周期中深度受益。邢程称，看好大科技板块在中国经济转型升级过程中所处的重要地位，其中中国互联网行业作为中国经济最大的顺周期板块之一，预计将在本轮消费复苏和经济上行周期中深度受益。

具体看好的细分板块方面：

（1）平台经济：此前压制互联网板块估值的最大风险因素之一的行业监管导向，目前已基本步入尾声，监管层在2022年陆续释放出积极信号，定调支持平台经济健康发展，此前行业最大不确定性有望逐步褪去。

（2）电商、本地生活：看好实物型消费和服务型消费的修复速度和弹性，这得益于疫情防控政策优化节奏快于市场预期，居民未来收入预期及消费意愿有望进一步改善，同时也部分得益于同比低基数的帮助。

（3）在线广告：随着经济生产活动回归常态以及更多宏观激励措施的推出，国内在线广告行业或同样有望实现增速的稳步回升。另一方面，考虑到由C端消费者消费意愿复苏传导至广告主投放增加的滞后性，在线广告行业恢复速度或慢于电商和本地生活，但邢程仍看好其修复的幅度。

（4）游戏：2023年两点因素出现了积极变化，一是游戏版号发放已重启，且近期在获批数量、游戏类别、进口游戏获批数量、头部厂商获批数量等方面均出现诸多亮点，监管层定调发声也愈发积极；二是在宏观回暖的大背景下，居民线上娱乐服务支出意愿或将迎来提振，推动游戏用户 ARPU重回增长区间。

邢程表示，如果从2021年初起计算，港股本轮下跌已超过19个月，其在2022年的弱势或超出了多数人的预期。2022年四季度，随着内外部多方扰动因素的边际改善，港股市场终于迎来反弹。究其原因，邢程认为本次反弹得益于盈利（分子端）和估值（分母端）压力有所缓解，例如此前美联储紧缩和地缘局势紧张影响了流动性和风险偏好，最终在估值的分母端有所体现；而国内经济增长放缓影响了企业盈利，在分子端也有所体现。

邢程称，目前来看，上述对香港市场分子和分母端造成扰动的内外部因素，依然在向着改善和缓和的方向发展。具体而言，国内方面，政策或将加大力度以恢复经济增长动能。疫情防控优化措施、地产和平台经济的支持政策相继推出，进一步明确了下一阶段政策方向，这不仅提振了市场信心，同时也令2023年中国经济增速重回正轨更加值得期待。

在流动性方面，尽管美联储近期表态依然偏向鹰派倾斜，但其已确认将放慢加息的步伐，并且很有可能在2023年上半年停止加息，美国通胀和美债收益率见顶回落，邢程相信2023年海外和离岸市场的流动性环境较2022年或将明显改善。尽管在港股市场向上修复的过程中可能仍有波折，例如近期疫情爆发所带来的不确定性等，但邢程认为后续国内经济增长动能恢复带动企业盈利回升，将为更为持续性的上涨提供支持和催化。

关键词： 在线广告 经济增长 前海基金